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60公司IPO被毙4大绊脚石过半跌落成长陷阱

发布时间:2021-01-07 20:57:53 阅读: 来源:煮蛋器厂家

这一比率低于全年的平均水平。根据同花顺(300033)数据,截至11月14日,今年共285家公司IPO上会,其中被否或取消审核达60家,过会率78.94%。

证监会是否有意放慢新股发行的节奏?一位投行人士受访时表示:“证监会对发行节奏的把握不可能一下子就出现逆转,过会率下降更重要是企业本身存在这样那样的问题,未能满足上市的要求。”

这不仅是公司的不幸,也给保荐机构重重一击,是公司本身问题多多,还是保荐机构的责任疏忽?梳理这60家被否企业,发现它们各有各的“不幸”,但“跨不过的坎”主要还是集中在持续盈利能力、独立性、历史沿革及股权转让、公司规范运作、包装过度等几个方面。

持续盈利能力不足

代表公司:绿城水务/广信农化/康地种业

公司的盈利能力直接影响上市后投资者的利益,证监会作为“把关人”对此要求严格,60家IPO被否的公司中,接近一半的企业因盈利能力不足被拒之门外。这个伤疤多数体现在财务数据上,包括现金流不足存在偿债风险、募投项目前景不明朗等方面。

11月14日,由光大证券(601788)保荐的绿城水务IPO闯关失利,即兵败于此。

虽然曾有媒体质疑,其在2011年3月份收购了南宁市生源供水有限公司(简称“生源供水”)20%的股权,使其成为绿城水务控股60%的子公司,并纳入合并报表范围内,存在突击控股关联公司的嫌疑。

但仔细翻阅招股书,可以发现绿城水务的未来市场空间不大,募投项目能否创造收益存在较大风险,持续盈利能力不足才是其折戟的主要原因。

绿城水务仅为南宁市提供供水和污水处理,增长空间不大。去年,绿城水务在南宁市的全年供水量约为2.7亿立方米,而同年,南宁市用水量则不超过3.5亿立方米。倘若想进入其他大城市的供水市场,需打破政策壁垒和付出资金代价。

既然产能基本满足南宁市供水需求,募投项目新产能则很难被消化,未来盈利能力的可持续性实在怀疑。

另一个IPO折戟原因与之相似的是广信农化,保荐人为国信证券。草甘膦是广信农化的两大业务之一,经2008年金融危机收入下滑,至今未恢复元气。

当年草甘膦曾为广信农化贡献了营业收入的42.05%,但2008年国际农药市场低迷,之后草甘膦产量逐年下滑,直至停产。2008年至2011上半年,广信农化草甘膦原药的产量分别为8437.79吨、6505.77吨、610.60吨和0吨。

于是目前主营产品为多菌灵,但广信农化却准备将募投资金5.1亿元花在异氰酸酯和氨基酸甲酯上,这两个新产品规模尚小,项目未来的风险太大。

此外,由宏源证券(000562)保荐的康地种业也是持续盈利能力不足的典型代表。招股书披露,康地种业知识产品薄弱,仅拥有两个植物新品种权,即玉米类的康地5035和棉属类的新陆早24号,而汉鼎咨询认为后者正是康地种业正计划逐步退出的市场。

而2009年康地种业的市场占有率仅为0.51%,同期登海种业(002041)、万向德农(600371)、丰乐种业(000713)则为6.4%、6.31%、2.16%。去年虽升至0.87%,仍难保有充足的盈利能力。

合法合规性存疑

代表公司:九洲药业/依顿电子/山东金创

违规前科、股权存疑、拖欠社保等也都将成为其上市路途中的又一绊脚石。据理财周报统计,60家IPO被否项目中,约40%公司有涉及此方面问题。

6月13日,由中投证券保荐的九洲药业IPO未获通过,究其原因主要在突击通过环保测评。

九洲药业在2008年4月和7月连续两次受到台州市环境保护局的处罚,因废气排放超标。2010年4月14日,该环保局发布公告,罗列了九洲药业多项不符合环保要求的内容,并要求其做相应整改。4月30日,浙江环保厅发布《关于浙江九洲药业股份有限公司上市环保核查情况的公示》,称九洲药业“基本符合上市公司环保核查有关要求”。

也就是说,在前后相隔16天的时间里,九洲药业就完成了全部不达标项目的设备购买和调试安装,这不得不让人对其环保能否达标产生怀疑。

还有,金元证券保荐的山东舒朗服饰因涉嫌违法被证监会否决。据了解,舒朗服饰成立近10年来,拒绝为大部分职工缴纳社会保险和公积金,直到去年为了配合上市,才开始补缴前三年的社保。

毋庸置疑,合法合规性包括股权转让,如果股权存疑也会成为阻碍上市的又一大山。从2008年以来三次申请新股IPO又三度被否的山东金创颇为典型,其内部职工股股东人数为3164名,发行前公司内部职工股持股比例高达20.88%。违反了《公司法》和《证券法》相关规定。

独立性存疑

代表公司:盛瑞传动/武桥重工/金冠汽车

独立性是IPO闯关考核的重点之一,《首次公开发行股票并上市管理办法》第二节共七条要求发行人资产完整及人员、财务、机构和业务独立。在今年被否公司中,就有不少违反了这一规定。而过分依赖大股东和大客户的情况最常见,比如盛瑞传动、武桥重工、金冠汽车等。

今年5月13日被否的盛瑞传动,与潍柴控股集团(大股东)有千丝万缕的关系,其最早从潍坊柴油机厂(潍柴控股集团的前身)改制收编而来,从事潍柴产品零部件的生产。盛瑞传动的主要高管都曾在潍坊柴油机厂任职。

2008年至2010年三年间,盛瑞传动对潍柴控股集团旗下公司的合计销售收入占同期营收的79.56%、88.28%和92.23%。同时,盛瑞传动也从潍柴控股集团采购部分零部件的毛胚件,占同期采购总金额的比例分别为53.31%、55.31%、45.68%。

类似的还有,金冠汽车主要产品过分依赖于主要客户农行和九洲电器。

金冠汽车产品之一防弹运钞车,占金冠汽车2010年营收的46%,主要客户为工农中建及信用社等银行金融机构,其中农行的采购最大,2008和2009年分别为11726万和2298万,在同期营收中占比32%、5.8%。但近两年来,农行的采购下滑,使得金冠汽车的业绩也随之下滑,2009年农行的采购量下滑直接导致该产品毛利下滑32%,2010年又致其营收下滑2000万元。

另一产品系统集成车,其2010年占金冠汽车营收的38.53%,但也存在客户集中风险,单一客户九洲电器在2009和2010年采购额占金冠汽车营收的比例分别为17.6%和15.6%。

过度包装,信息披露不符

代表公司:淑女屋/联明机械

在A股市场中并不缺乏镀了金的招股书,比如近期因过度包装而被证监会卡壳的淑女屋,并一度成为业内笑话。

10月28日,淑女屋招股书中一组由第三方调查机构提供的数据,将其推上了舆论浪尖。称根据深圳市服装行业协会、深圳市贸工局、北京金必德经济管理研究院等机构在全国范围内联合做出的《深圳市女装产业区域品牌规划调查研究报告》,在消费者最喜爱的女装品牌中,“淑女屋”品牌仅次于Chanel、Armani等国外知名服装品牌,受欢迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等,在国内品牌中位列榜首。而实际情况却是,淑女屋定位在国内中端品牌。

淑女屋从童装到成熟女装,再到床上用品旗下共五个品牌,包括淑女屋女装、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair、小淑女与约翰。而令众人质疑的调查数据中,不仅没有受调查人群的数量,也无调查人群年龄,更别提消费者定位标准,实在是难以令人信服。

“数据排名中既有国际奢侈品牌,又有国内中端运动休闲品牌,明显缺乏基本常识,类别不同,哪有可比性。”深圳某业内人士指出。

而作为保荐机构的华泰联合也难辞其咎。据统计,淑女屋是华泰联合今年第4个被毙的IPO项目。

事实上,今年因信息披露过度包装而被证监会卡壳的不止淑女屋一家。比如还有,由中航证券所保荐的上海联明机械,过度夸大公司废品回收能力。

“目前IPO除了在财务数据上进行包装外,对于其成长性、募投项目前景、盈利能力等均涉及二度改造。”上述人士表示,监管部门应严防过度包装、仓促上市的IPO项目。

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