新版基药目录配套政策下月密集出台独家品种受益股-【资讯】

新版《基本药物目录》本月起正式施行,业界亟待更具体、更细化的产业配套政策“落地”。

据上证报报道，围绕新版基药目录,国家相关部门将推出系列后续政策。具体时间表如下:今年5-6月,相关部门将推出《国家基本药物应用指南》和《基本药物处方集》;6月,将出台《各级医疗机构配备使用管理办法》,基本上上半年底明确各省基本药物“不忙招标、不忙增补”;8月之前,非基药的采购价格确定;9-10月,各省的增补目录确定后,招投标工作开始,并在今年底前完成。

基于此,新版基本药物目录对医药企业来说,在业绩报表上有所体现最快也要等到2014年。不过,有一点是毫无疑问的,在县级医院等基药市场新增长点的支撑下,部分进入新目录的优势独家品种有望成长为50亿至100亿级的超级品种。

中药注射液 降价预期加大

新版基药目录公布后,基药价格的未来走势是最令企业关注的问题。

“今年,基本药物降价与医保用药降价都提到了中成药,其中高价、高毛利率的中药注射液有望首当其冲。”全国卫生医药行业研究专家徐东告诉记者。

“(中药注射液)双重招标降价的风险难以避免,在医保用药的最高零售价格下降之后,各省在基药招投标过程中还会降价,并且中药注射液的降价幅度可能高于其他中成药,特别是在总额预付机制下,高价药受的冲击明显更大。”一位券商医药行业研究员的观点与徐东不谋而合。

回看上一轮旧版基药目录的“掘金”潮,中药注射液市场空间的飙升至今令人记忆犹新。如,中恒集团(600252)的血栓通2009年进入基药目录,其销售额由2008年的7.07亿一举增长到2012年的25.4亿。

据中国人民大学基本药物市场研究专家张艳江分析,中药注射液在基本药物市场快速增长的原因很多,首先是因为很多独家中药注射液有较高的利润空间,其次是因医患双方对中药注射液的用药习惯。

中药独家品种 无惧降价影响

“目前每支马应龙(600993)麝香痔疮膏价格已在8元左右了,你让我们还怎么降价?”一听到降价,马应龙市场部的营销人员露出一抹怀疑的神情。“发改委在三年前还把马应龙麝香痔疮膏的价格提高了。像中药独家品种,中药材的价格近年来都处于高位,劳动力成本也不断上升,如果要求一直降价,企业将很难保证质量和供应。”

据介绍,马应龙麝香痔疮膏的原料中含有麝香、牛黄、珍珠等名贵中药成分,这几味中药材的价格多年来一直处于不断上升的态势。从2009年发改委宣布将马应龙麝香痔疮膏提价8.7%后,该产品在市场同类产品中仍属于低价产品,不仅销量没有受影响,反而因进入基药目录而市场份额不断增加,目前每年仍保持近20%-30%的增长,市场占有率已达到了55%。“降价空间确实不大。”马应龙公司的高管表示。

对此,四川的一家代理销售公司老总持相同观点。在他看来,作为马应龙的独家品种,麝香痔疮膏既有强大的品牌效应,也有广泛的市场基础,一旦进入新的基本药物目录,将在广大农村市场大展宏图。“我们愿意代理合作的,就是这样的大品种,独家大品种、行业龙头。”

新增独家品种

康缘药业(600557)桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏

天士力(600535)养血清脑颗粒

以岭药业(002603)莲花清瘟胶囊、参松养心胶囊

羚锐制药(600285)通络祛痛膏

桂林三金(002275)三金片

沃华医药(002107)心可舒片

信邦制药(002390)益心舒胶囊

中新药业(600329)清咽滴丸、京万红软膏、癃清片、少腹逐瘀丸(颗粒、胶囊)

（《证券时报》快讯中心）

【部分概念股解析】

天士力（600535）：现代化中药领军者的十年磨砺

十年磨砺：跨越平台，进入新一轮成长期。天士力成立于1994年，依靠复方丹参滴丸（丹滴）的单品突破奠定公司的发展基础，于2002年上市。1999-2002年期间为公司第一轮成长期，丹滴收入CAGR约47%，公司净利润CAGR为26%。

2002-2008年，公司经历了平台整理期，二线品种青黄不接致使公司增长乏力，净利润CAGR为14%。但此期间公司前瞻性预判到中国医药(600056)政策环境的变化，采取了一系列措施，使公司2008年后重回快速增长轨道。2008-2011年丹滴收入CAGR约15%，公司扣非净利润CAGR29%。

六大举措推动公司实现跨越。回顾历史，分析师认为天士力能跨越平台并非偶然，而在于管理层前瞻性地战略部署：坚持高标准的全产业链建设，保障质量和一致性；建立多层级的激励机制，激发员工动力；坚定推动丹滴的海外认证，强化品牌力量；围绕大病种构建产品梯队，减少单品种依赖；拓展销售渠道下基层，分享基层市场发展；借力资本市场，加速企业发展。

丹滴美国FDA三期临床方案公布，熟悉规则，国际市场不再遥不可及。丹滴FDA认证之旅始于1997年，突破性进展来自于公司聘请有FDA工作经验的孙鹤博士指导认证工作。2010年二期临床结果获FDA认可，是中国医药界的里程牌。根据FDA信息，三期临床工作已经于2012年8月份在美国、加拿大、澳大利亚、日本等地约150处临床试验中心同时展开。三期临床旨在考察大样本量下的安全和有效性，考虑到丹滴在国内有良好的质量口碑和庞大使用人群，三期通过值得期待。

多层次激励机制保障未来发展。公司注重员工积极性，设计了多层级的激励机制满足发展需要：原始创业者在帝士力层面进行激励；现有高管人员享有高管风险津贴及风险准备金激励；中高级管理层、专业技术人员、核心骨干员工等经营骨干享有现金激励；子公司管理者以及相关利益方于子公司层面进行激励。

盈利预测与估值。公司发展战略清晰，中长期增长驱动力明确，分析师维持未来三年EPS预测分别为1.47元、1.91元和2.43元。分析师初步测算，明年如现金收购集团化药资产有望增厚业绩0.16元/股，2015年后丹滴有望打开国际市场，重申“买入-A”评级。成长股具有时间价值，分析师小幅上调目标价至58元。

（《证券时报》快讯中心）

康缘药业（600557）：研发型中药企业，拐点明确

来

源：

中银国际撰写时间：

2012-11-21

康缘药业是以研发见长的中药企业，旗下产品涉及妇科、抗感染、骨科、心脑血管、肿瘤等多个治疗领域，核心品种皆为独家品种。2011-2012年，由于清理渠道、营销调整等原因，公司的业绩处于低谷，并终止了2011年实施的股权激励计划。公司的热毒宁具有持续高速增长的潜力，多个妇科品种渠道清理完成后也将迎来恢复性增长，重磅品种银杏二萜内酯葡胺注射液未来获批后将为公司的持续成长打开空间。分析师认为，2012年公司正处于经营的最低谷，2013年业绩反转确定性较高。分析师预计公司2012-2014年每股收益分别为0.582元、0.826元、1.102元，首次给予买入的评级，目标价格25.00元。

支撑评级的要点

受益于市场开发力度的增强，尤其是基层终端覆盖数量的快速增加，热毒宁注射液将持续快速成长，未来3年复合增长率近50%。

重磅新药银杏二萜内酯葡胺注射液市场需求确定，空间巨大，结合公司的学术推广能力，该品种将带动公司整体业绩增速，提升公司整体的成长性。

桂枝茯苓胶囊等品种正在进行渠道清理工作，目前销售额同比降幅逐渐收窄，未来6-12个月内有望逐步完成渠道清理，销售额增速逐渐恢复20%左右的水平。

估值

分析师预计公司2012-14年业绩增速分别为33%、42%和33%。公司2011-2012年业绩处于底部区域，是确定的业绩拐点，未来3年将快速增长。

（《证券时报》快讯中心）

信立泰:昂首阔步迈入一线白马行列

研究机构：第一创业证券 分析师：吕丽华 撰写日期：2013-03-01

事件:

公司发布2012年业绩快报:营业收入同比增加24%至18.28亿元，营业利润同比增加56.35%至7.29亿元，利润总额同比增加58.10%至7.50亿元，归属上市股东的净利润同比增加56.73%至6.35亿元，每股收益1.46元。

点评:

业绩持续高增长，尽显心血管龙头本色:公司业绩受益于心血管专科药业务的高增长和抗生素原料药毛利率回升，净利润同比大幅增长，与市场预期基本一致。其中2012年第三、四季度相比2011年同期增幅较大，主要由于去年同期净利润中抗生素贡献较小，公司2012年业绩体现了公司心血管业务的高增长。

鉴于驱动公司业绩高增长的心血管发病率提高、医保控费/进口替代、销售渠道优势等因素仍在发挥积极作用，我们预计公司2013年一季度净利润仍将持续高增长。

大病种专科+产品多元化/国际化+创新and首仿药+业绩稳定增长，迈入一线白马行列:在心血管领域，公司拥有多个心血管大品种首仿药、1.1类沙坦降压新药、心脏支架、1000多人专业销售队伍、主打产品获得制剂出口认证，是名符其实的心血管龙头公司。

受益于人口老年化和生活方式改变，心血管用药绝对金额和增长率在中国和全球范围均在排名前两位，未来5年心血管用药将是最受益于新医改的蓝色海洋领域之一。

公司布局于心血管领域的金字塔顶端部分，最顶端有心脏手术相关的“氯吡格雷、比伐卢定和心脏支架”三大高端用药产品；中间层有降压降脂相关的“贝那普利、氟伐他汀和艾力沙坦”三大长期用药产品。综合公司的质量优势和销售优势，我们预计未来5年公司将维持30%左右的稳定增长，高于医药行业整体15-20%的增速，是配置医药行业的优质白马之选。

维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2012-2014年利润增速分别为57%、30%和30%，EPS分别为1.46、1.90和2.48元/股，对应EPS的相对估值为34、26、20倍。我们认为公司已晋升为国内顶尖一流的综合医药公司，当前股价低于同类大病种公司2013年30倍PE的平均估值，维持“强烈推荐”投资评级。

（《证券时报》快讯中心）

以岭药业:品种进基药与股权激励草案公布

研究机构：安信证券 分析师：吴永强，邹敏，陈宁浦 撰写日期：2013-03-20

3个重要品种纳入新版基药目录，契合我们的推荐逻辑:公司2个全国独家品种莲花清瘟胶囊与参松养心胶囊新增进入国家基药目录，同时保留老品种通心络胶囊。莲花清瘟与参松养心胶囊正处于放量增速期，公司在基层市场已经组建队伍，符合我们推荐基本药物品种的逻辑:基本药物独家或类独家品种，价格能够维持稳定；产品具有一定的利润空间支持相关的营销推广工作；具有覆盖基层医疗市场的销售网络。

股权激励草案公布:拟向148名激励对象授予股票期权与限制性股票总计1639.4万股，约占总股本的2.97%。股票期权458万份，限制性股票为1181.4万股，授予1063.4万股，预留118万股。期权的行权价格为25.12元（前30交易日内的平均收盘价），限制性股票的授予价格为12.78元（前20交易日均价的50%）。解锁行权条件:2014-2016年加权平均净资产收益率分别≥6%、7%和8%，及格线2014-2016年净利润增速为2012年基数的81%、122%与174%，完全达标线2014-2016年净利润增速为108%、156%与215%。介于两者之间按比例行权或解锁。授予权益锁定2年，然后3年内分三期按20%、30%与50%比例行权。期权与限限制性股票摊销费用约2520.41万元与7871.81万元，从2013-2017年分5期摊销。

激励计划有利于留住人才，利于公司长远发展:我们认为该股权激励方案授予价格和考核条件尚可，统一了公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员与公司的利益，长远来看有利于公司的发展。

公司目前3个基药品种，正处于上量的快速发展期，具备达到股权激励方案的基础和条件。

投资建议:维持增持-A投资评级，根据公司业绩快报调整盈利预测2012-2014年EPS为0.34、0.64与0.95元（原预测0.83、1.00与1.22元）。下调12个月目标价为29元（原预测31元）。

（《证券时报》快讯中心）

中新药业跟踪报告:3个独家品种入围新基药目录

研究机构：宏源证券(000562)（000562） 分析师：卫雯清 撰写日期：2013-03-18

12年版新基药目录，中新药业新增3个独家品种。卫生部正式发布2012年版《基本药物目录》，相比较09年版目录中成药增加了101个，此次新增加的基药目录中，中新药业新进入的独家品种有3个，分别为清热通淋的癃清片、化痰利咽的清咽滴丸和消肿活血用药京万红软膏，加上之前已在基药目录中的速效救心丸和乌鸡白凤片，公司基药独家品种（剂型）已达5个，是同类上市公司中最多的。

品种分布内科、外科和耳鼻喉科用药领域，将改善公司收入结构。速效国家中药保护品种，10年改品规进医院渠道后增长迅速，有望在13年销售收入达到9亿；京万红使用广泛，在治疗烧伤的中成药中居领先地位，改名为京万红软膏，开拓适应症加速增长；癃清片受益抗生素限用，居北京市泌尿系统用药三甲；清咽滴丸为经典滴丸型中成药制剂，乌鸡白凤片基药独家剂型。5个品种在基药中分布与不同用药领域，随着明年各省招标的陆续开始，对于做大市场，改变中新一直以来依赖速效为公司收入和利润的最主要来源的情况，改善产品收入结构有很大帮助。

投资建议和盈利预测。公司产品种类丰富，产品竞争力突出，营销改善，并力争向保健品市场发展，积极推进收购兼并，扩展产品体系。

公司此次入围新版基药独家品种数量超市场预期，我们看好基药独家品种在未来三年逐渐放量的过程。我们预计2012-2014年每股收益0.62、0.59和0.73，同比分别增长86.02%、-5.93%（自营业务增长30%）和25.22%，对应PE分别为25、27和22倍，维持买入评级。

（《证券时报》快讯中心）

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