承德露露新品推广顺利期待资本运作提升估值-【zixun】
承德露露:新品推广顺利 期待资本运作提升估值
承德露露
健康、营养、便捷是未来软饮料行业的发展趋势,植物蛋白饮料将成为行业之星。随着人们生活水
平和受教育程度的提高,消费者对饮食的要求越来越高,一款饮料要获得消费者的青睐,必需兼具味美、营养、健康的特质。植物蛋白饮料的蛋白质含量非常高,且
易于消化,易于饮用者吸收利用。同时,植物蛋白饮料中含有大量的矿物质,且不含胆固醇,具有动物蛋白不具备的完善营养结构,具备非常高的营养价值,因此植
物蛋白饮料在软饮料行业中逐步脱颖而出,成为行业之星。自2003 年至2014 年,我国含乳饮料及植物蛋白饮料行业主营业务收入CAGR
高达30%,2014 年市场规模达到1039.2亿元;利润总额CAGR 高达33%,2014 年达到126.3
亿元,是软饮料行业中成长最快的子行业,2014 年行业增速虽受宏观经济影响有所放缓,但仍不改未来持续稳健发展的大趋势。
传统杏仁露产品仍有较大空间,新品果仁核桃市场推广良好。公司在杏仁露细分市场一家独大,市场份额超过90%,14年受下游消费需求疲软以及春节推迟等因素
的影响,传统杏仁露产品增速缓慢。我们认为目前杏仁露主要的问题在于地域性(主销市场在北方,南方人不适应杏仁露的口味)和季节性(冬天喝露露的观念较
深),此外公司在产品宣传方面缺乏吸引消费者的着力点(如宣传杏仁露的功能),目前公司已逐步开展营销变革,预计未来杏仁露产品仍有较大发展空间。新品方
面,公司积极推动果仁核桃的发展,核桃露市场空间巨大,消费者教育比较充分,公司以差异化的果仁核桃产品进入该市场,凭借公司的强大品牌力将拥有较大的发
展潜力。此外,果仁核桃可打破杏仁露区域性和季节性的限制,有利于公司开拓全国市场,从而可以进一步带动传统产品的发展。据公司年报披露,果仁核桃市场推
广情况良好,我们判断果仁核桃未来将成为公司重要利润增长点。
大股东实力雄厚,期待给予公司更大的支持,同时有引入战投的可
能。公司大股东万向三农集团是由万向投资组建的农业类综合产业集团,拥有雄厚的资源、资本实力。我们认为目前植物蛋白饮料市场虽拥有良好的发展前景,但行
业壁垒不高,竞争正在愈发激烈,蒙牛、伊利等强势乳企也在进军该领域,公司要想在行业中占据领先地位,在内部体制、营销能力以及产能建设等方面仍需要做出
大量努力,此外公司单纯依靠内生性增长估值提升有限,因此我们期待万向集团能给予公司更大的资本支持,以实现公司更加快速稳健的发展。同时露露的品牌力和
渠道力对于产业资源也有较大吸引力,不排除国内外战略投资者加入。
盈利预测与估值。我们认为公司作为植物蛋白饮料行业的领先
企业,拥有较强的品牌和产品优势,行业中百亿单品倍出,但露露14 年收入不到30
亿,未来发展空间较大,预计随着产能的释放、营销能力的提高以及内部体制的逐步梳理完善,公司的经营活力将会进一步显现,期待公司内生+外延实现快速稳定
发展。
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