在不稳定期寻找价值对中国市场有信心

在不稳定期寻找价值 对中国市场有信心

近期市场环境对长期基本价值投资者来说充满挑战。然而，从长期角度发掘价值，是我们建立良好投资记录的基本。　　欧洲存在长线机会　　在欧洲，投资者对政府缺乏可信的财政策略充满失望，但我们在欧洲找到了一些长期机会。如果一些措施落实得好，将可能让欧元区获得足够的时间来修补其财政问题，并进行结构改革。　　就绝对数字而言，欧洲股票最近的市净率与2009年3月处于同等水平，为历年来较低。和美国股票相比，欧洲股票从没如此便宜过。虽然欧债危机为基本面投资者带来了巨大的挑战，但其创造的估价机会，对于有纪律性和决心投资该区域的投资者来说代表了一线希望。　　在近几个月，银行业特别是欧洲的银行的前景展望非常低迷。人们普遍担心，资产减值、资金扣押或银行挤兑会致使欧洲的银行业破产，并再传染至整个金融系统。但是，不看好欧洲银行，就是打赌欧洲问题会继续恶化，直到欧洲货币联盟完全失败，但我们认为欧盟很可能会避开这一情况，因为欧元区解体的代价很轻易就超过维持欧元区的成本。此外，一些强有力的政策还未出台，而低迷的估价并未反映出这些潜在的政策。因此，拥有足够资金、坚实品牌和优秀核心业务的欧洲银行不仅能够存活下来，而且，当欧洲最终形成一个可靠的联邦系统来检验及平衡国家财政政策，欧洲的银行还能提供显著升值的投资机会。除了深层价值的银行，我们也分散投资其他区域拥有防御性和增长潜能的金融股。整体而言，我们相信有选择性地投资低迷的金融业，具有潜在回报价值。　　医疗股价值获得认可　　近几年全球医疗基本上都失宠了，专利的到期和监管的干扰，加上财政刺激政策让投资者更偏爱周期性资产，因此对医疗行业的兴趣冷淡。然而，我们在这个领域看到了可观的价值，全世界最优秀的医药公司估价较低，并具有获取显著现金流的能力和自助。因此，医疗行业是邓普顿集团投资策略中最主要的焦点。近几个月，许多医疗股强劲反弹，我们乐观地认为，市场可能已开始逐渐认可长期被忽视的价值。　　除了仍然吸引人的估价和反经济周期的盈利能力，某些医药股也能具备其他的优势。我们认为，在不稳定的增长环境中，要能抵御营业额下滑的压力，最佳的投资选择是那些拥有削减成本空间和其他自助措施的公司。在所有环球行业内，医药公司拥有最高的成本结构，意味着有很大的削减成本空间。确实，一些大型医药公司已开始实施可观的重组计划，我们相信，这将是接下来重要的盈利增长引擎。　　再者，医药业的估价一直维持在低水平，某些公司的股价不包括研发价值，有些甚至给予负的价值。根据我们的贴现现金流模型，根据最近的股价，在邓普顿采购列表上的医药公司都提供了免费的看涨期权。鉴于这些公司在医药领域的领头羊位置，这是个非常吸引人的投资机会。　　亚洲投资机会涌现　　最近常有人问我们对亚洲的看法，客户们特别希望了解，我们是否相信价值投资适用于这个区域。我们认为，作为自下而上的投资者，我们非常注重全世界各地的个别企业，一般不对任何一个区域形成总体的看法。事实上，可以说所有的区域都有机会和陷阱，而避免陷阱的最佳策略是针对个股进行严格的分析，亚洲也是一样。　　不过，根据一些标准，亚洲对价值投资者来说非常具吸引力。我们的全球机构综合基金内，亚洲所占的比重显示我们确实在亚洲寻找到可观的价值机会。在亚洲以内，我们对日本的投资最近有所增加，但仍保持在较低水平；同时对中国、韩国和新加坡市场抱有更多的信心，也显示我们认为这些市场具备更多的价值潜能。　　展望未来，挥之不去的全球经济增长和稳定风险可能会继续带来波动性，市场会在危机引发的悲观情绪和刺激政策带来的乐观情绪中左右摆动。这些不确定因素对投资者情绪造成了影响。我们相信，基本面投资策略会在短期内遭遇额外的阻力，然而估价和收益率仍然让人乐观。60多年以前，约翰·邓普顿爵士写道：“只要你能以便宜的价格购买到可观的未来盈利能力，那就是一笔好投资。”在如今这个不同寻常的市场，我们将继续寻找到这样的机会。

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